公司2019 年业绩超预期。公司是金融IT 和Fintech 龙头，在基金核心系统的市占率远超竞争对手。公司产品化率高，长期坚持创新投入，在新技术的研发和应用上具备领先优势。我们判断公司将长期受益于金融市场的发展和对外开放，维持“买入”评级。

　　公司发布2019 年度业绩预增公告：预计 2019 年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为12.9 亿元到 13.4 亿元，同比增长100%至108%。预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润约为7.7 亿元到8.1 亿元，同比增长约50%到 58%。Q4 单季度实现归母净利润4.87-5.39 亿元，同比增长71%至89%；扣非归母净利润4.57-4.98 亿元，同比增长61%至76%。

　　全年扣非净利润超预期，单季度业绩高增长，科创板功不可没。我们认为超预期主要来自于科创板IT 系统建设在2019 年大面积推广，在Q4 集中确认了较多收入。科创板于2019 年6 月正式开板，7 月首批公司上市，8 月第二批公司上市。从2018 年11 月被提出到首批公司上市仅用8 个月时间。时间的紧迫对于公司定价更有优势。Q3 末预收账款11 亿元，环比增加1.6 亿元，同比增加3%。我们认为是科创板项目在三季度签订单和确认收入较高所致。另外，资管新规、系统直连和券商托管等业务在2019 年需求都较为旺盛。

　　公司持续控制费用和人员增长，但可控幅度有限。另外扣非净利润高增长来自于2018Q4 的一次性计提的资产减值。公司从2017 年底开始进行人员招聘控制，2017 年人员略有下滑，2018 年增长300 多人。今年上半年因为科创板的上线紧迫性，使得公司人员继续增长。在费用方面，或有继续控制的空间。另外，2018 年公司资产减值损失1.3 亿元，其中融都科技、开拓者科技和远方光电股票计提资产减值合计约1 亿元，虽然是一次性影响，但因为资产减值原因不是“不可抗力”，无法计入非经常性损益。2019Q4，预计这个影响将消除。

　　2020 年IT 建设需求持续增加，业绩有望持续较高增长。在客户基数拓展方面，2020 年的主要建设需求包括资管新规下银行理财子公司的系统建设需求，金融对外开放背景下，外资券商和资产管理公司的IT 需求。在存量客户需求拓展方面，包括新三板改革、MOM、股票期权等。同时，公司加大与蚂蚁金服的合作，在金融云、区块链和中台建设方面，都有新的产品和业务内容。

　　风险因素：金融监管限制创新业务拓展，市场活跃度下行。

　　投资建议：根据业绩预测及最新会计准则，上调2019-2021 年EPS 预测至1.52/1.71/2.22 元（原预测为1.18/1.31/1.64 元），对应PE57/51/39X。维持“买入”评级。 　　南方财富网微信号：南方财富网